发布时间:2019-11-05 10:42:22来源：尚七网综合
【案例】(投资现金流量表，静态投资回收期，财务净现值，财务可行性评价)
背景：
某企业拟投资建设一个市场急需产品的工业项目。该项目建设期1年，运营期6年。项目投产第一年可获得当地政府扶持该产品生产的补贴收入100万元，项目建设的其他基本数据如下：
1.建设投资1000万元。预计全部形成固定资产(包含可抵扣固定资产进项税额80万元)，固定资产使用年限10年，按直线法折旧，期末净残值率4%，固定资产余值在项目运营期末收回。投产当年又投入运营期资本金200万元。
2.正常年份年营业收入为678万元(其中销项税额为78万元)，经营成本350万元(其中进项税额为25万元)，税金附加按应纳增值税的10%计算，所得税税率为25%，行业所得税后基准收益率为10%;基准投资回收期6年。企业投资者期望的最低可接受所得税后收益率为15%。
3.投产第一年仅达到设计生产能力的80%，预计这一年的营业收入及其所含销项税额、经营成本及其所含进项税额均为正常年份的80%。以后各年均达到设计生产能力。
4.运营第4年，需花费50万元(无可抵扣进项税额)更新新型自动控制设备配件，维持以后的正常运营需要，该维持运营投资按当期费用计入年度总成本。
问题：
1.编制拟建项目投资现金流量表。
2.计算项目的静态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率。
3.评价项目的财务可行性。
『正确答案』
问题1：
编制拟建项目投资现金流量表
编制现金流量表之前需要计算以下数据，并将计算结果填入表1-9中。
(1)计算固定资产折旧费(融资前，固定资产原值不含建设期利息)
固定资产原值=形成固定资产的费用-可抵扣固定资产进项税额
固定资产折旧费=(1000-80)×(1-4%)÷10=88.32(万元)
(2)计算固定资产余值
固定资产使用年限10年，运营期末只用了6年还有4年未折旧。所以，运营期末固定资产余值为：
固定资产余值=年固定资产折旧费×4+残值=88.32×4+(1000-80)×4%=390.08(万元)
(3)计算调整所得税
增值税应纳税额=当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额
故：
第2年(投产第一年)的当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额=78×0.8-25×0.8-80=-37.6(万元)<0，故第2年应纳增值税额为0。
第3年的当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额=78-25-37.6=15.4(万元
第4年、第5年、第6年、第7年的应纳增值税=78-25=53(万元)
调整所得税=[营业收入-当期销项税额-(经营成本-当期进项税额)-折旧费-维持运营投资+补贴收入-增值税附加]×25%
故：
第2年(投产第一年)调整所得税=[(678-78)×80%-(350-25)×80%-88.32-0+100-0]×25%=57.92(万元)
第3年调整所得税=(600-325-88.32-0+0-15.4×10%)×25%=46.29(万元)
第4年调整所得税=(600-325-88.32-0+0-53×10%)×25%=45.35(万元)
第5年调整所得税=(600-325-88.32-50+0-53×10%)×25%=32.85(万元)
第6、7年调整所得税=(600-325-88.32-0+0-53×10%)×25%=45.35(万元)
问题2：
(1)计算项目的静态投资回收期
静态投资回收期=(累计净现金流量出现正值的年份-1)+(∣出现正值年份上年累计净现金流量∣/出现正值年份当年净现金流量)
=(6-1)+∣-219.55∣/224.35=5.98年
项目静态投资回收期为：5.98年。
(2)计算项目财务净现值
项目财务净现值是把项目计算期内各年的净现金流量，按照基准收益率折算到建设期初的现值之和。也就是计算期末累计折现后净现金流量190.02万元。见表1-9。
(3)计算项目的财务内部收益率
编制财务内部收益率试算表见表1-10。
首先设定i1=15%，以i1作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。利用财务内部收益率试算表，计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV1=7.80(万元)，见表1-10。
再设定i2=17%，以i2作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。同样，利用财务内部收益率试算表，计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV2=-49.28(万元)，见表1-10。
试算结果满足：FNPV1>0，FNPV2<0，且满足精度要求，可采用插值法计算出拟建项目的财务内部收益率FIRR。
由表1-10可知：
i1=15%时，FNPV1=7.80
i2=17%时，FNPV2=-49.28
用插值法计算拟建项目的内部收益率FIRR，即：
FIRR=i1+(i2-i1)×FNPV1/(∣FNPV1∣+∣FNPV2∣)=15%+(17%-15%)×7.80/(7.80+∣-49.28∣)
=15%+0.27%=15.27%
问题3：
评价项目的财务可行性
本项目的静态投资回收期为5.98年小于基准投资回收期6年;累计财务净现值为190.02万元>0;财务内部收益率FIRR=15.27>行业基准收益率10%，所以，从财务角度分析该项目可行。
教材第一章案例四特别说明：
增值税为负值时，当年可抵扣的进项税等于当年的销项税
第2年(投产第一年)的当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额=78×0.8-25×0.8-80=-37.6(万元)<0，故第2年应纳增值税额为0，增值税附加为0。
即：调整所得税=[营业收入(不含税)-总成本(不含税)+补贴收入-增值税附加]×25%=[营业收入(含税)-总成本(含税)+补贴收入-增值税及附加]×25%
不含税下，第2年(投产第一年)调整所得税=[(678-78)×80%-(350-25)×80%-88.32-0+100-0]×25%=57.92(万元)
含税下，第2年(投产第一年)调整所得税=[(600+78)×80%-(325+78)×80%-88.32-0+100-0]×25%=57.92(万元)
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